国际能源供应链脆弱性增加

“俄乌冲突爆发后，全球能源市场发生三个主要变化。”近日，在中信期货举办的首期信产融基础能源研讨会上，中信期货能源与碳中和研究员朱子悦表示。她提到的三个主要变化，一是对俄制裁措施落地后，俄罗斯化石能源生产及出口呈现不同程度减量，加剧全球能源供应紧张局势。二是对俄能源制裁导致全球能源贸易流向发生转变，俄罗斯能源出口重心由西向东转移趋势明显，美国和中东等能源出口欧洲增多、亚洲减少的趋势明显。三是全球能源贸易格局重塑，贸易成本抬高，供应链脆弱性增加，价格上涨风险加大。

俄罗斯的能源地位举足轻重

一直以来，俄罗斯在全球能源领域的地位举足轻重。“俄罗斯是世界重要的石化能源生产国和出口国，能源收入对俄罗斯至关重要。”朱子悦介绍。

数据显示，2020年全球石油、煤炭和天然气领域，俄罗斯的产量占比分别为12.1%、5.2%和16.6%，出口量占比分别为11.4%、17.8%和19.1%。俄罗斯能源的主要出口地区为亚太地区和欧洲。其中，俄罗斯石油出口到欧洲的占比为49%，出口到亚太地区的占比为38%；俄罗斯煤炭出口到欧洲的占比为32%，出口到亚太地区的占比为53%；俄罗斯天然气出口到欧洲的占比为74%，出口到亚太地区的占比为13%。

另外，俄罗斯财政部信息显示，2021年俄罗斯油气收入达到1190亿美元，占俄罗斯全年财政收入的45%。

朱子悦表示，亚太地区和欧洲对俄罗斯的化石能源高度依赖，相对而言，欧洲的依赖程度更高。有研究表明，欧洲对俄罗斯的石油、天然气和煤炭的依存度分别为21.6%、34.2%和10%，亚太地区对俄罗斯的石油、天然气和煤炭的依存度分别为6.2%、17.2%和2.6%。

正是因为能源对于俄罗斯的重要性不言而喻，所以此次西方国家对俄罗斯的制裁集中在能源领域。但由于欧洲对俄罗斯化石能源特别是天然气高度依赖，因此制裁先从煤炭开始，然后从今年底逐步开始制裁石油，暂时没有制裁天然气。

能源贸易流向发生转变

朱子悦介绍，俄乌冲突爆发以来，俄罗斯石油和煤炭产量出现下滑，而且随着时间推移，影响显现得越明显。

数据显示，俄乌冲突爆发之前，俄罗斯原油日产量为1100万桶。冲突爆发后，4月俄罗斯原油日产量为1000万桶，6月为1070万桶。朱子悦预计，今年俄罗斯石油产量将下降5%至8%，制裁的影响明年可能会显现出来，日产量减少200万桶左右。

值得注意的是，俄乌冲突爆发以来，俄罗斯原油出口量却逆势增长。3月至5月，俄罗斯原油月均海运出口量为每日515万桶，较2月上升70万桶。朱子悦介绍，主要是因为贸易商在制裁方案落地前加大力度囤货。然而，俄罗斯成品油出口量却有所下滑，3月至5月成品油海运出口量为每日210万桶，较2月减少57万桶。

俄乌冲突爆发后，3月俄罗斯煤炭产量同比负增长，煤炭出口量快速下降。朱子悦预计，俄罗斯全年煤炭出口量下降约3.3%。从研究来看，俄罗斯出口欧洲的海运煤炭小幅增长，而出口到欧洲的铁路运煤量降幅明显，远东煤炭出口量环比略有增加。数据显示，1月至5月，俄罗斯海运煤炭出口同比下降6.2%，其中对欧洲国家海运发运量同比增加3.9%，主要原因是欧洲在8月对俄制裁措施落地前加大采购力度。俄罗斯通过西部铁路运输的煤炭出口量下降较为明显，而向东运输的煤炭出口量则出现小幅增加。

为了替代俄罗斯煤炭，欧洲从世界各地进口煤炭。出口禁令导致印尼1月煤炭出口量大幅减少，叠加高煤价，抑制了亚洲国家购买力，全球煤炭发运到亚洲减量明显。

俄罗斯天然气产量短期未受到影响，但全年预计产量与出口量均下滑，产量约下滑5.6%，出口量约下降25.4%。欧洲LNG进口大幅上升，主要增量来自美国。

能源价格或继续高位振荡

“环比来看，俄罗斯对欧洲原油和成品油的供应量减少。形成的欧洲石油需求缺口，原油通过从美国进口来补充，成品油则通过从欧佩克进口来补充。”朱子悦表示。

朱子悦介绍，除了石油外，短期欧洲国家更关注俄罗斯天然气替代问题，中长期将进一步加快能源转型。为了应对能源危机造成的困难和全球能源市场混乱，欧盟委员会提出了REPowerEU计划。该计划主要包含三个方面：一是提高欧洲能源供应多元化程度，即减少对俄罗斯能源的依赖，提高国际其他能源供应商对欧盟能源供应量的占比。二是鼓励节约能源。三是提高清洁能源占比，从根本上实现欧洲能源的独立，加快绿色转型并鼓励可再生能源投资，鼓励工业和运输业使用清洁能源替代化石燃料。资料显示，欧盟计划到2030年减少1000亿立方米天然气需求。

当前全球能源价格上涨导致欧美国家通胀压力加大，这些国家都推出短期稳价措施。欧盟推出稳定天然气价格和电价的措施，目前推进效果一般。美国出台打压油价的政策，但力度与实际效果有限。

朱子悦分析，从价格走势来看，原油价格短期以振荡为主，中期供应增加或将导致价格小幅回落。天然气由于供应扰动补库压力增加，资源错配导致价格分化。煤炭方面，北半球夏季需求叠加替代作用，将支持煤炭价格高位振荡。